7月金融数据超预期回落 需密切观察实体经济融资需求变化

8月11日，央行发布了7月金融统计数据和社会融资规模数据。

数据显示，7月狭义货币(M1)同比增长4.9%，创2020年2月以来新低；广义货币(M2)同比增长8.3%，增速较前一个月有所下降。7月末社会融资规模存量同比增长10.7%，增速超预期回落；社会融资规模增量为1.06万亿元，比上年同期少6362亿元。

分析认为，7月是缴税大月，M1和M2双双回落主要与存款减少有关，也反映银行派生明显收缩。社会融资规模方面，人民币贷款、政府债券和非标拖累显著，体现了治理表外融资的大趋势。值得关注的是，居民贷款同比少增，房贷市场调控效果逐渐显现；企业贷款同比多增但结构有所转差，反映出实体经济融资需求有所减弱，需要观察实体经济融资需求变化。

M1M2增速下降，货币回笼力度增强

具体来看，7月末，广义货币(M2)余额230.22万亿元，同比增长8.3%，增速分别比上月末和上年同期低0.3个和2.4个百分点；狭义货币(M1)余额62.04万亿元，同比增长4.9%，增速分别比上月末和上年同期低0.6个和2个百分点；流通中货币(M0)余额8.47万亿元，同比增长6.1%。当月净投放现金371亿元。

M1增速创下2020年2月以来新低，与企事业单位活期存款增速放缓有关；M2增速较6月有所下降，则主要是居民存款、非银存款大幅收缩。数据显示，7月份人民币存款减少1.13万亿元，同比多减1.21万亿元，出现较大幅度的减少，而4月和5月表现为增加。其中，住户存款减少1.36万亿元，非金融企业存款减少1.31万亿元，财政性存款增加6008亿元，非银行业金融机构存款增加9576亿元。

7月新增人民币贷款1.08万亿元，比去年同期多增905亿元，比上月少增1.04万亿元。在民生银行(600016,股吧)首席分析师温彬认为，相比而言，信贷派生能力并不突出。而7月是传统缴税大月，7月财政存款增加6008亿元，比去年同期多增1136亿元，相当于货币回笼力度增强，导致M2增速有所回落。

“M1同比放缓主要是企业经营活动有所降温，同时房地产市场活动降温也是其中影响因素。M2同比回落本质就是存款放缓。”光大银行(601818,股吧)宏观分析师周茂华向21世纪经济报道记者表示，7月是缴税大月，个人和企业缴税后相应存款会下降；同时国内信贷环境收紧，经济活动放缓，企业和个人的投融资活跃度有所下降，以及银行表外业务活动继续收缩等影响货币派生能力。整体上，M2同比增速仍处于合理区间。

社融超预期回落，新增贷款结构有所变化

初步统计，7月末社会融资规模存量为302.49万亿元，同比增长10.7%，较6月11%的增速有所降低；7月社会融资规模增量为1.06万亿元，比上年同期少6362亿元，而6月社会融资规模增量表现为比上年同期多增2008亿元。记者注意到，社会融资规模增量的主要拖累项为实体经济发放的人民币贷款、信托贷款、未贴现的银行承兑汇票、政府债券。

数据显示，7月对实体经济发放的人民币贷款增加8391亿元，同比少增1830亿元；信托贷款减少1571亿元，同比多减204亿元；未贴现的银行承兑汇票减少2316亿元，同比多减1186亿元；政府债券净融资1820亿元，同比少3639亿元。

在温彬看来，新增社融低于预期，非标压降和政府债券发行偏慢是主要原因。一方面，防风险的政策要求下，影子银行和表外业务治理持续从严，表外融资继续呈现压降态势。另一方面，新增政府债券不及预期，今年政府债券发行进度明显慢于往年。此外，新增表内贷款（人民币+外币贷款）亦有所回落，而直接融资（企业债券+股票）小幅波动，对社融回落的整体影响不大。

人民币贷款分部门看，住户贷款增加4059亿元，其中，短期贷款增加85亿元，中长期贷款增加3974亿元；企（事）业单位贷款增加4334亿元，其中，短期贷款减少2577亿元，中长期贷款增加4937亿元，票据融资增加1771亿元；非银行业金融机构贷款增加1774亿元。

开源证券首席经济学家赵伟表示，居民贷款大幅回落，缘于地产调控影响加速显现。企业贷款回落，除地产链拖累外，也与地方债务监管加强、实体需求走弱等有关。票据连续两个月大幅冲量、贷款需求指数回落，也一定程度反映实体需求偏弱。地产调控、债务监管等影响加速显性化，叠加需求走弱带来的融资收缩，或进一步强化信用“收缩”。

值得关注的是，企业部门新增贷款结构有所变化。企业中长期贷款增加4937亿元，同比少增1031亿元，为去年疫情发生以来的次低新增规模；企业短期贷款减少2577亿元，比去年同期多减156亿元；票据融资新增1771亿元，比去年同期多增2792亿元。温彬表示，新增贷款规模多于去年同期水平，体现了金融对实体经济的支持，但新增贷款结构体现了实体经济融资需求有所减弱，需要密切观察实体经济融资需求的变化。