李兴：大宗商品上涨对市场影响几何？

大宗商品涨价潮，短期利好上游行业。国家统计局数据显示，4月大宗商品涨幅虽有所回落，但是石油和天然气开采业价格环比上涨0.4%，化学原料和化学制品制造业价格环比上涨2.1%，有色金属冶炼和压延加工业价格环比上涨2.1%，黑色金属冶炼和压延加工业价格环比上涨5.6%等。叠加生产扩张带来的原材料需求提升，上游原材料行业有望受益于量价齐升。

但是，由于短期内的产成品价格黏性、居民消费能力和信心有待增厚，上游原材料大幅上行将对中下游企业造成利润挤压，部分中小企业的议价能力较弱，中下游企业可能受到一定冲击。目前，已经观察到涨价潮向部分终端消费产品的传导。国家统计局城市司高级统计师董莉娟介绍，4月电冰箱、洗衣机、电视机、笔记本电脑和自行车等工业消费品价格均有上涨，涨幅在0.6%-1.0%之间。我认为，中下游企业面对涨价潮对于内部利润的挤压，一可以加强内部的成本管理效率，二可以运用一定的风险对冲工具，三是在产品定价和销量之间做出平衡。

5月12日，国常会提出“要跟踪分析国内外形势和市场变化，有效应对大宗商品价格过快上涨及其连带影响”。央行在一季度货币政策报告中提及，近期全球大宗商品价格上涨，受到了海外宽松刺激政策、疫情影响供给端、市场普遍预期等因素的影响。未来全球通胀中枢可能在一段时间里延续温和抬升走势，上游板块继续受益于量价齐升，但上涨斜率或放缓，市场预期逐步消化。

春节后市场下行震荡，投资者整体情绪略有降温，“单日”行情经常上演，增加了市场扰动。市场震荡格局延续，春节后上证指数一路掉头往下，3月9日上证综指达到3328的低点，此后在3360-3500中间震荡。相较于1-2月份平均9000-11000亿元的成交额，3、4月份市场成交量一度缩量至7000亿元以下，但近期市场成交逐步抬头。

4月社融增量同比下滑，主要由于2020年疫情期间信贷大量投放造成的高基数影响，结合2019年正常年份数据来看，过去两年社融增量总体正增长。虽然市场流动性边际趋紧，但市场并不缺乏增量资金，居民财富搬家、公募基金扩容、养老保险扩容、地产调控的资金转向、资本市场的深化改革和MSCI等均能提供增量资金，后续在市场情绪回温后，增量资金有望助力指数向上突破。

另外，板块轮动依旧迅速，但整体来看行情仍然集中在景气度较高的板块，如医美、半导体、光伏、新能源汽车等，配置上建议关注景气上行确定性强的板块。

配置方向上，一是关注受益于制造业、消费修复等景气上行板块，如光伏、工程机械、半导体，以及医美、免税等大消费板块；二是关注高性价比的中等市值股票；三是关注智能制造、数字货币等主题投资机会。(中新经纬APP)